中國粉體網訊  2018 年 2 月 13 日，財政部發布 2018 年新能源汽車推廣應用財政補貼政策。新政策根據成本變化等情況，調整優化新能源乘用車補貼標準，合理降低新能源客車和新能源專用車補貼標準。燃料電池汽車補貼力度保持不變，燃料電池乘用車按燃料電池系統的額定功率進行補貼，燃料電池客車和專用車采用定額補貼方式。

投資要點

政策實施有緩沖為行業發展掃清障礙，破除地方保護，建立統一標準。

1)運營里程要求發生調整：對私人購買新能源乘用車、作業類專用車(含環衛車)、黨政機關公務用車、民航機場場內車輛等申請財政補貼不作運營里程要求。其他類型新能源汽車申請財政補貼的運營里程要求調整為 2 萬公里。 2)掃清地方保護，建立統一市場：各地不得采取任何形式的地方保護措施，包括但不限于設置地方目錄或備案、限制補貼資金發放、對新能源汽車進行重復檢驗、要求生產企業在本地設廠、要求整車企業采購本地零部件等措施。從 2018 年起將新能源汽車地方購置補貼資金逐漸轉為支持充電基礎設施建設和運營、新能源汽車使用和運營等環節。3)實施時間有緩沖期： 從 2018 年 2 月 12 日起實施， 2018 年 2 月 12 日至2018 年 6 月 11 日為過渡期。

長續航里程&高能量密度趨勢已定，利好設備商和電池廠

新的補貼政策明顯突出了鼓勵高端乘用車的趨勢。 

1)補貼標準在提高：續航里程由 2017 年的最低 100km 提高至 150km；續航里程小于 300km的純電動乘用車的補貼金額下降， 續航里程高于 300km 的純電動乘用車補貼金額增加。 

2)電池能量密度要求提升：新版補貼政策中，電池能量密度由 2017 年補貼政策中不得低于 90wh/kg 提高至 105Wh/kg。 105(含)-120Wh/kg 的車型按 0.6 倍補貼， 120(含) -140Wh/kg 的車型按 1 倍補貼，140(含) -160Wh/kg 的車型按 1.1 倍補貼， 160Wh/kg 及以上的車型按 1.2倍補貼，相比去年，高能量密度的車型補貼在上升。

乘聯會預測 2018 年新能源車的總銷量在 100-110 萬臺，同比+25%到37.5%。由于高續航里程和高能量密度車的占比在提高， 我們預計電池產量增速會超過車的銷量增速，2018 年為 58GWh-66GWh，同比+30%到 48%。未來，新政策對電池質量和能量密度的要求都在提高，將會直接利好高端電池廠，顯著利好中高端的設備商。

龍頭電池廠商擴產高確定性，綁定大客戶設備公司高成長性

國內龍頭電池廠商 CATL 2017 年累計裝機 10.5GWh，占比 29%。CATL擬上市募資投建湖西鋰離子動力電池生產基地等項目，計劃到 2020 年達產 50GWh，超過特斯拉超級工廠。龍頭客戶的高擴產確定性必然帶動較高設備需求增長，設備主要供應商必將顯著獲益。

松下、 LG龍頭等由于政策補貼的劣勢對產能擴張一直較為謹慎，隨著補貼的優勢差距縮小， 在2019-2020年新車型密集推出，行業爆發確定性強的情況下， 2018年國外龍頭產能擴張將超預期( LG、松下、三星SDI等累計擴產預計超過25GWH，同比增速達到60%以上)，進入全球供應體系的設備公司將抵消國內行業短周期波動影響。

盈利預測與投資建議： 看好綁定全球龍頭電池廠商的設備公司

重點推薦：1、全球領先的鋰電設備龍頭【先導智能】：1)預計 2017/18/19年的備考凈利潤是 6.6( 6.6 為備考值：按泰坦業績承諾 1.05 億元，先導本部 5.5 億元；預計實際凈利潤合計為 5.8 億元即先導本部 5.5+泰坦并表 0.3億元) /11.1/17.3 億元， EPS 為 1.50/2.52/3.92 元， PE 為 38/23/15X。維持“買入”評級。 2)從訂單和收入結構看，單一客戶的依賴度已經大幅下降，從高峰期的 60%已降至 20%，同時國際大客戶特斯拉松下， LG 已經取得突破，國內 BYD，國軒、力神預計也將有大合作。 3)新產品涂布機的推出將是公司成為國際領先的整線設備商，周期波動遠比市場想象的小。 2、【科恒股份】正極材料產能持續擴充+浩能科技訂單充足鋰電涂布設備龍頭+收購萬家完善前道設備全工序布局。 3、【璞泰來】核心設備+關鍵材料，協同效應領跑鋰電行業上游。建議關注：動力鋰電池回收稀缺標的【天奇股份】，第三方鋰電 PACK 龍頭【東方精工】。

風險提示： 政策實施情況低于預期、電動車銷量低于預期。